北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的(de)4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预(yù)期(qī)的(de)18万人，打断了(le)此前两个(gè)月连续环比下(xià)降的(de)节奏；失业率继续(xù)下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美(měi)国(guó)劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大(dà)幅下(xià)修超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压的美国地区银(yín)行股也获得喘息的机会(huì)。截(jié)至发(fā)稿，周五盘(pán)前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升(shēng)35点；美(měi)国(guó)10年期国(guó)债收益(yì)率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货高级(jí)宏观(guān)分析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且(qiě)显著偏离投行们(men)预测的中值。此前公布(bù)的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国(guó)4月非农数据公(gōng)布后(hòu)，美股期货(huò)短(duǎn)线走(zǒu)低(dī)，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科技和(hé)金(jīn)融(róng)行(xíng)业持(chí)续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的(de)影(yǐng)响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性因素相对于新冠(guān)大流行前也有了有(yǒu)利(lì)的发(fā)展，为就业人(rén)数的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应该对(duì)就业数据保(bǎo)持(chí)一(yī)定的谨慎，因(yīn)为本(běn)周早些时候，美国3月份(fèn)的(de)就业(yè)机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连续第三(sān)个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向(xiàng)了与其他(tā)劳动力市场数据相(xiāng)同(tóng)的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首次申请失业(yè)金人数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包(bāo)括裁员等(děng)，从而减缓经(jīng)济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于(yú)下半年货币政策放松进程(chéng)有所改变，进(jìn)而对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从中(zhōng)长期来看(kàn)，美国(guó)会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进(jìn)，后市(shì)继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就(jiù)业新增人数(shù)超预期将引导贵金(jīn)属步(bù)入(rù)调整。对(duì)于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融(róng)属(shǔ)性，尤其是市场(chǎng)预计(jì)5月是美联(lián)储(chǔ)最后一次加息，且预(yù)计9月(yuè)之(zhī)后可能降(jiàng)息，这(zhè)导(dǎo)致美元(yuán)名义(yì)利率(lǜ)回落(luò)，在(zài)通胀温和(hé)回落的(de)情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金(jīn)利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美(měi)联(lián)储会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员(yuán)会将密切关注未来发布(bù)的信息，并(bìng)评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布(bù)会上(shàng)表示，美联储焦点仍在(zài)双重使(shǐ)命上。这意(yì)味(wèi)着美联储是否结束加息(xī)需(xū)要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业(yè)风波持续发(fā)酵、经济(jì)走弱预(yù)期(qī)升(shēng)温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份(fèn)超预期(qī)的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降(jiàng)息，但就(jiù)业市(shì)场并不(bù)配合(hé)，美国就业市场(chǎng)依然强(qiáng)劲(jìn)，美联储可(kě)能在长时间内维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金属分(fēn)析师(shī)展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国(guó)当(dāng)前劳动力市(shì)场仍十(shí)分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压力(lì)加大，这也就意味着(zhe)美联储(chǔ)可能会在较长时间内维持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月(yuè)再(zài)次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据强于(yú)预期或在短期提振美元指数和美债收益(yì)率，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示(shì)停止加息，货(huò)币政策进(jìn)入新阶段放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受，市场将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵(guì)金(jīn)属将获得提(tí)振而走强(qiáng)，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停止降息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管此后美(měi)国(guó)经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失业(yè)率继续走低(dī)，但美联(lián)储并未再次加(jiā)息，而贵金属则在美债(zhài)收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降(jiàng)息仍(réng)有时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国(guó)银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环境(jìng)下(xià)美国银行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银(yín)行业长期存在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区域(yù)性银(yín)行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融资成(chéng)本正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预(yù)期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着(zhe)经济下行压(yā)力(lì)不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和(hé)衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将持(chí)续承压，避险(xiǎn)需(xū)求提振(zhèn)下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高(gāo)，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低(dī)买入(rù)配置思(sī)路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期(qī)权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的供(gōng)需数据来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上(shàng)是明显下降(jiàng)的(de)。世界黄金协会公布的数(shù)据(jù)显示，今年第一季度(dù)剔除场外(wài)交(jiāo)易的全球(qiú)黄金(jīn)需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购买(mǎi)量(liàng)的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄金投(tóu)资(zī)需在一季度同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较(jiào)去年(nián)四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬币(bì)方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美(měi)国(guó)经济(jì)指标耐用品订(dìng)单(dān)等指标(biāo)走(zǒu)弱(ruò)，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白银因(yīn)需求受经济(jì)下行拖累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金(jīn)银(yín)比价大概率继(jì)续攀升。世界白银(yín)协(xié)会预计2023年白银(yín)实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经(jīng)被充分(fēn)计提，议(yì)息(xī)前(qián)的谨慎转变为议息(xī)后(hòu)的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度(dù)表(biǎo)现为极为乐(lè)观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业(yè)风险仍(réng)在蔓(màn)延(yán)，避险情绪(xù)提(tí)振贵金属价(jià)格。此外(wài)，随着经济(jì)走弱预期升温(wēn)，预计美(měi)联储下半年大概率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率或(huò)将继续下(xià)行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而(ér)言(yán)，市场寄(jì)希望于美(měi)联储最后(hòu)一次加息落地(放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受dì)然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的可能(néng)性(xìng)。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币(bì)紧缩动(dòng)作(zuò)并没(méi)有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较长一(yī)段时(shí)间(jiān)，且高利率环境(jìng)到底会对经济和(hé)金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此在(zài)当前(qián)看多观(guān)点(diǎn)出奇一(yī)致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨慎(shèn)为上(shàng)。

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