来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势(shì)和(hé)经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度公布(bù)的数据(空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗-height: 24px;'>空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗jù)看(kàn)，确实(shí)好于去年(nián)四季(jì)度(dù)时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗(yù)期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在(zài)更加重要的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重视通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到(dào)了(le)“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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