核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高(gāo)的含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式股(gǔ)利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式不开经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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