昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工(太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗)落(luò)，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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