财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘中刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业(yè)务(wù)交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现(xiàn)代(dài)化(huà)中促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重(zhòng)要(yào)议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为(wèi)了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披(pī)上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的(de)A股市(shì)场对部(bù)分传统行业(yè)国央企的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议(yì)通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开(kāi)小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中特估有望(wàng)持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银(yín)行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非在(zài)5月7日表示(shì)，在经(jīng)济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行(xíng)股(gǔ)这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均(jūn)处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估(gū)值(zhí)位置，当(dāng)前板块交易(yì)热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是银行股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符(fú)合价值投资和长期投资(zī)需(xū)要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边(biān)际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的(de)理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下(xià)的国内银(yín)行仍(réng)然具有较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革(gé)有望(wàng)使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市(shì)场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后(hòu)通(tōng)常潜(qián)意识(shí)映射包括不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当(dāng)前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大(dà)金融(róng)板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等(děng)板块也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极(jí)端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析(xī)。

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