国内“五一”假期(qī)来了(le)，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行(xíng)很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布(bù)其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美联储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定(dìng)救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规(guī)模(mó)扩大、复(fù)杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的(de)措施，保对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思证该行足够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业(yè)改革普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联(lián)储(chǔ)的(de)监管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松。这(zhè)些(xiē)变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问(wèn)题(tí)——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告(gào)或警告，数(shù)量是(shì)其(qí)他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流动性指标却(què)显示(shì)，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重(zhòng)新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿(yì)美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎(zěn)样监督(dū)和监(jiān)管一家银行对利率流动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适(shì)用标准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的(de)银(yín)行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划(huà)和风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达(dá)州和佛(fú)罗(luó)里达州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下(xià)令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的(de)地(dì)区提(tí)供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担(dān)的基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地(dì)区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等(děng)五国就乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息(xī)的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期(qī)利(lì)率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期(qī)放缓，坐实(shí)了(le)市场对于(yú)美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年(nián)美(měi)联储(chǔ)降息的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策(cè)面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度(dù)经济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来(lái)说，这意(yì)味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发(fā)布(bù)会(huì)上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场(chǎng)还是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需(xū)要(yào)关注三个方面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思(měi)联储对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预(yù)计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次(cì)会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明(míng)以及(jí)鲍威尔在(zài)记(jì)者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国(guó)经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是(shì)，市(shì)场和美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无(wú)论是(shì)新(xīn)增非农就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货币(bì)政策前(qián)景预(yù)期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一(yī)段时间(jiān)内(nèi)，市(shì)场仍然(rán)会(huì)延续上述的(de)修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需(xū)在更(gèng)多数(shù)据指引以及银行风险事(shì)件落地(dì)后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计(jì)仍会(huì)延续(xù)当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线(xiàn)：一是(shì)美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是(shì)最(zuì)近这(zhè)种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行(xíng)购金以及(jí)美元结(jié)算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍(réng)推(tuī)荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧(ōu)美银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据(jù)较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决(jué)议落(luò)地，他预计美(měi)联储会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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