2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿(《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利(l《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗ì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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