北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连(lián)续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关(guān)注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作(zuò)利好的(de)是(shì)，美(měi)国(guó)劳工部将今(jīn)年2月和3月非农(nóng)数据(jù)均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区(qū)银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎(àng)司；美(měi)元指数短线拉升35点；美(měi)国10年(nián)期国债收(shōu)益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观(guān)分析师周之(zhī)云(yún)告诉期货(huò)日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高(gāo)于前(qián)值且显著偏(piān)离投(tóu)行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公布(bù)的ADP数(shù)据在3月(yuè)份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农数据(jù)公(gōng)布后，美股(gǔ)期货短线(xiàn)走(zǒu)低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金融行业持续(xù)裁员，但不断(duàn)下降却(què)仍然高企的劳动(dòng)力(lì)需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的(de)影响，也超过(guò)了(le)信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非农就业(yè)的季节性因素相(xiāng)对(duì)于新冠大流行前也(yě)有(yǒu)了(le)有利的发展，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力(lì)市场数据(jù)相同的方(fāng)向(xiàng)：劳(láo)动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申请失(shī)业(yè)金(jīn)人数也呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和企业融(róng)资(zī)成本(běn)上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农(nóng)就(jiù)业数据会让(ràng)市场对于(yú)下半年货币政(zhèng)策放松进程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的(de)方(fāng)向前进，后市继续看(kàn)好贵金属的(de)表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后(hòu)，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增(zēng)人(rén)数超(chāo)预(yù)期将引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是(shì)美联(lián)储最后一次加(jiā)息，且预计9月之后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通(tōng)胀(zhàng)温(wēn)和回(huí)落的情况下(xià)，美(měi)元实(shí)际利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策(cè)利(lì)率联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在记者发(fā)布会上(shàng)的讲话暗(àn)示(shì)加息临(lín)近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员(yuán)会将密切关注未来(lái)发布(bù)的信息，并评估其对货币政策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发布(bù)会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味(wèi)着美联(lián)储是否结束(shù)加息需要看(kàn)到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到(dào)就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验来看，美联(lián)储加息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记(jì)者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预期(qī)升温叠加市场预期美(měi)联储年内或将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债收(shōu)益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短(duǎn)线大(dà)幅(fú)下挫。这(zhè)份超预期(qī)的非(fēi)农(nóng)报告(gào)，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望(wàng)暂停(tíng)加(jiā)息，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析师(shī)展大鹏告诉记(jì)者，4月美国(guó)非农就业(yè)数据和时薪增速全面超预期，表明(míng)美国(guó)当前劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)仍十分(fēn)强劲，美联(lián)储控(kòng)通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着美联储(chǔ)可能会在较长时间内维持高利率环(huán)境(jìng)，且6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强于预期(qī)或在短期提振美元指数(shù)和美债收益率，从而(ér)打压贵金属的涨(zhǎng)势，但(dàn)中(zhōng)期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使(shǐ)均(jūn)值(zhí)平台(tái)不断上移。”广发(fā)期货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储停(tíng)止降息后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行(xíng)一段时间，失(shī)业率(lǜ)继续(xù)走低，但(dàn)美联(lián)储并未再次加(jiā)息，而(ér)贵金(jīn)属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但当(dāng)前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目(mù)前距(jù)离(lí)降(jiàng)息(xī)仍(réng)有时间，美(měi)联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环(huán)境下美国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并未解除(chú)，在第一共和(hé)银行宣(xuān)布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长期存在的(de)弱(ruò)点，又有(yǒu)多家区(qū)域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存(cún)款仍在持(chí)续流(liú)出使(shǐ)银行(xíng)融资成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预(yù)期的(de)1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费的(de)拉动上升反(fǎn)映出一(yī)定的(de)韧性(xìng)。未(wèi)来(lái)随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上(shàng)在(zài)风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和美元(yuán)指数将持续承(chéng)压，避险需求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价(jià)格有望再创历史新高(gāo)，长线可维持逢低买入(rù)配(pèi)置(zhì)思路，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和白(bái)银虚值看(kàn)涨期(qī)权把(bǎ)握(wò)突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的(de)需求实际(jì)上是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国(guó)央(yāng)行(xíng)和中国消费者需求(qiú)较高，但其(qí)余(yú)投资者购买量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这一增长。其(qí)中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增(zēng)长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬币方面的黄(huáng)金(jīn)需(xū)求为(wèi)302.41吨(dūn)，高(gāo)于去(qù)年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期(qī)高(gāo)达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订(dìng)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门单等(děng)指标(biāo)走弱，商品属性更强的(de)白银因需求受经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比(bǐ)价大概率继续攀(pān)升(shēng)。世界白银协会预计(jì)2023年白(bái)银实物消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在(zài)议(yì)息前已经(jīng)被充分计(jì)提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度(dù)表现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至(zhì)创出了历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随(suí)着经济(jì)走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联储(chǔ)下(xià)半年大概率(lǜ)暂(zàn)停加息(xī)并将进(jìn)入降息周期，实际利率或(huò)将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最(zuì)后一(yī)次加息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺激价格继(jì)续高(gāo)走，从这个(gè)角度考虑黄(huáng)金确实(shí)存在恢(huī)复上行趋势的可能性。但(dàn)当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有(yǒu)结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门较长一段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和金(jīn)融市场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多观点出奇(qí)一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为(wèi)上。

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