四大国有银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，关一下月亮是什么意思符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以关一下月亮是什么意思及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处关一下月亮是什么意思于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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