大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。<身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的/p>

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的(de)上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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