私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来更全(quán)面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征(zhēng)求意见。homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的(de)《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资(zī)金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方(fāng)式备(bèi)案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同(tóng)规模(mó)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)和私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制人(rén)控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资(zī)金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金提(tí)供(gōng)规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私(sī)募监管(guǎn)的实(shí)际(jì)标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的(de)投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空间，对(duì)存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的(de)存(cún)量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金(jīn)新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限期(qī)整改(gǎi)。

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