四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大(dà)背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要德国有多大面积，德国相当于中国哪个省看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

德国有多大面积，德国相当于中国哪个省quote>

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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