公募基金交易(yì)结算模(mó)式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人(rén)结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发(fā)证券有落地的(de)基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方(fāng)探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模式(shì)下，资金存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的(de)与(yǔ)一(yī)般券结模式的(de)最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前端验(yàn)资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算(suàn)模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较(jiào)关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方(fāng)差(chà)异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业(yè)务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促(cù)进(jìn)，金(jīn)融(róng)机构为广大(dà)投资人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是(shì)通过券商(shāng)完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利(lì)于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以(yǐ)兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无(wú)需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需(xū)要将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受(shòu)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围限制(zhì)的(de)痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利(lì)于(yú)明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司(sī)前端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决等问题(tí)，初期或(huò)更多是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该模(mó)式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式下(xià)的(de)场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系统改动较大(dà)，如在系(xì)统直连(lián)、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者(zhě)从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生(shēng)了(le)重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数量(liàng)与规(guī)模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的(de)持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹配度(dù)、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的(de)中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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