金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第(dì)一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一(yī2024年房价会继续下跌吗)家致力(lì)提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集(jí)团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业2024年房价会继续下跌吗(yè)渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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