上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和(hé)回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转债(zhài)划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市(季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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