四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(q一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗uàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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