大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗hǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于(yú)不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需(xū)求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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