近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客(kè)户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工品贸(mào)易(yì)商(shāng)等(děng)其他(tā)行业(yè)客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符(fú)合(hé)食品级(jí)要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同(tóng)行(xíng)业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集(jí)成电路防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行用(yòng)湿(shī)电子化学(xué)品销(xiāo)售(shòu)收入占比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他(tā)公司主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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