金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通(重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么tōng)知存款利率上(shàng)限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么低负债端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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