银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银(yín)行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可(k香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的(de)速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的(de)时(shí)间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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