金融界(jiè)4月21日消(xiāo)息 自(zì)国(guó)家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物(wù)价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济(jì)学家邢自强今天(tiān)在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优(yōu)势(shì)，至少给决策(cè)层(céng)提供了(le)充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复(fù)苏走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更(gèng)多靠内(nèi)生动力(lì)，由于(yú)我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀(zhàng)暂时起不来，有利(lì)于物(wù)价相(xiāng)对温(wēn)和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发(fā)达国(guó)家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不得(dé)不进行加(jiā)息，而矫枉过正(zhèng)的(de)加(jiā)息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决(jué)策(cè)层提(tí)供了充足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低(dī)可以看(kàn)得更乐(lè)观一些(xiē)，不必担心中国会(huì)陷入长期(qī)的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也(yě)是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企业(yè)感到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较(jiào)强(qiáng)的转机，才会慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和(hé)招聘。服务业(yè)率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么(me)也没(méi)有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份(fèn)服务业能(néng)创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了(le)约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛(máo)盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补(bǔ)上去年(nián)底的坑，还没有回(huí)到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增(zēng)速(sù)上才能够逐步消化之前积压的潜在失(shī)业(yè)。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服(fú)务性行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷(fēn)强(qiáng)调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出(chū)厂价格(gé)指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了关于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数(shù)据(jù)领先于经济数(shù)据，反映出供需恢(huī)复不匹配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据有关(guān)情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央(yāng)行货币政策司司(sī)长邹澜(lán)回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通(tōng)缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有物价(jià)水平(píng)持续负增长、货币供应(yīng)量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济(jì)衰退。当前(qián)我国物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明(míng)显区(qū)别。

　　近期的物(wù)价回落(luò)是因为经济基本面和高(gāo)基数等(děng)因素。邹澜进一步解释(shì)，一方面(miàn)，供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面，需求恢(huī)复(fù)较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费(fèi)需求回(huí)升需要(yào)时间。

　　此外(wài)，基数(shù)效应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步指出，去年(nián)3月国(guó)际(jì)油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力度持续加大(dà)，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导有一个过(guò)程，疫情反复扰(rǎo)动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数据(jù)领(lǐng)先于经(jīng)济数据，实际上(shàng)反映出供(gōng)需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上，国家统(tǒng)计发言(yán)人(rén)付(fù)凌晖(huī)就近期市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行(xíng)了回应。他(tā)表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段来(lái)看，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看(kàn)，由于去年(nián)基(jī)数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加上(shàng)国(guó)内受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，导致(zhì)去(qù)年二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保持(chí)低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会回到一个(gè)合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通(tōng)缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tó家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗ng)比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前(qián)物(wù)价下(xià)降既不全面亦难持(chí)续，货币供应创(chuàng)新(xīn)高，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸易品(pǐn)的(de)通胀。而作为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要(yào)的(de)风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的(de)边际变化而言，居(jū)民消费能(néng)力(lì)和购(gòu)房意(yì)愿在防疫政策优化后都在修复，而(ér)非恶(è)化。

　　招商证券提(tí)到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对通缩(suō)的认定，其主要反(fǎn)映(yìng)局部性、外生性与(yǔ)阶段(duàn)性现(xiàn)象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的(de)物价下(xià)行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政策(cè)对企业家(jiā)家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经济恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好(hǎo)于工业、内(nèi)需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超(chāo)过经(jīng)济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能过(guò)剩(shèng)和消费需求不足抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于(yú)事无补(bǔ)，反(fǎn)而(ér)推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成(chéng)当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏(sū)的(de)本质是货币(bì)与有效需(xū)求或供(gōng)给的不匹(pǐ)配，背后(hòu)是(shì)居民(mín)与企业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向三个原因。经济(jì)预期(qī)在经历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动率(lǜ)下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端(duān)利(lì)率依(yī)然(rán)有小幅下行(xíng)空间(jiān)，权益成长风(fēng)格会(huì)相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出(chū)，通缩环境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促(cù)成成长牛的重要外(wài)部因(yīn)素(sù)，物价水(shuǐ)平的回落多(duō)与有(yǒu)效需求不足相关，在(zài)传(chuán)统周期(qī)行业景气低(dī)迷的环(huán)境下，产业周期(qī)上行的成(chéng)长(zhǎng)行业优势(shì)凸(tū)显。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗