金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎ滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址ng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址探，高股息资(zī)产仍将占优。

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