美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于(yú)联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球(qiú)金(jīn)融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来(lái)美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及(jí)后(hòu)均(jūn)得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银(yín)对记者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资者对(duì)两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美(měi)债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金(jīn)迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性(xìng)好于预(yù)期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美(měi)债；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度(dù)。

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