近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多集(jí)成电路(lù)客户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是没有例(lì)外。比如，美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他(tā)公司(sī)主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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