大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对(duì)期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近(九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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