近日，国内上市(shì)交易的(de)4只公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下(xià)跌(diē)的(de)背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季(jì)度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一季(jì)报(bào)中均提及(jí)，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入(rù)、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相关费(fè数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义i)用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余额(é)，本(běn)期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美(měi)国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本(běn)市场(chǎng)持(chí)续发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引(yǐn)领(lǐng)国(guó)内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于(yú)加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几(jǐ)个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋(qū)于(yú)增(zēng)加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价格(gé)持(chí)续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不(bù)高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内(nèi)基(jī)金投(tóu)资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主(zhǔ)要(yào)受制于(yú)白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了(le)市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储货(huò)币(bì)政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅(é)事件的(de)影响。今年(nián)以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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