核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下(xià祈使句例子英语，祈使句例子10个)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资的(de)成本(běn)相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)祈使句例子英语，祈使句例子10个定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块(ku祈使句例子英语，祈使句例子10个ài)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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