调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也(yě)正是(shì)由这个(gè)逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一(yī)方面由(yóu)于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨(zh太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗ǎng)格局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对(duì)于化工特别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记(jì)者太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高(gāo)辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在着节(jié)奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开(kāi)后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需(xū)求(qiú)的不(bù)确定和经济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正进入(rù)美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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