文|招商宏观张静静团队

　　核(hé)心观点

　　事(shì)件：2023年5月(yuè)27日，国家统计局发布4月(yuè)全国规模以上工业(yè)企业绩(jì)效数(shù)据。4月份(fèn)，规模以上工(gōng)业企(qǐ)业营业收入(rù)累(lèi)计同比增长0.5％；规模以上工业企业利(lì)润累计同(tó40kg是多少斤ng)比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速(sù)降幅(fú)小(xiǎo)幅收窄，但依然处于探底爬坡过程(chéng)中(zhōng)。从(cóng)决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认(rèn)为，此轮工业企业利润(rùn)增速由正(zhèng)转负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累(lèi)计增速(sù)的(de)下探幅(fú)度(dù)之深和持续时(shí)间之长是PPI下(xià)行和其他(tā)多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主动去(qù)库(kù)存时间偏(piān)长(zhǎng)以及费用(yòng)率偏高严重(zhòng)制约工业企业利润爬坡(pō)速度(dù) 。

　　从详细(xì)拆(chāi)解数据看：1）与去年同期(qī)相比，工业企业经营绩(jì)效的增长压力(lì)依然较大，与3月份(fèn)相比，产(chǎn)成(chéng)品存(cún)货(huò)周转天数(shù)和应收(shōu)账款平均回收期进一步增加。2）分(fēn)所有(yǒu)制类型来看，外商及港澳(ào)台商和私营企业利润累计同(tóng)比降幅(fú)出现收窄，国有工业企(qǐ)业和股份制企(qǐ)业利润累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非(fēi)金属(shǔ)矿采(cǎi)选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采选的利润增速表现较好，石油和天(tiān)然气开采等其他行业的(de)利润(rùn)增速降幅依然较(jiào)大；中(zhōng)游原材料(liào)加工业和装备(bèi)制造(zào)业的利润增速出(chū)现明(míng)显分化，中游(yóu)原材(cái)料(liào)加(jiā)工业的利润增速均为负，是(shì)整体工业企业利润增速的主要拖(tuō)累，中游装备制造业利润增速回(huí)升幅(fú)度较大，成为整体工业企业利润(rùn)增速的主要拉动项。在价格水平、内部(bù)需求、外(wài)部(bù)需求同时走弱的(de)情况(kuàng)下，下游行业内(nèi)部(bù)的利润增(zēng)速反弹乏力 。

　　总体而言，与上个月相比，4月(yuè)份公布的工业企业(yè)利(lì)润数据(jù)已(yǐ)表现出(chū)明显的探(tàn)底爬坡(pō)信号：一，营(yíng)业利润累(lèi)计增速爬升的行业(yè)进一步(bù)增多；二(èr)，营(yíng)业(yè)收入增速(sù)由负转正(zhèng)，营业(yè)利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制(zhì)造业有(yǒu)望继续成(chéng)为拉动(dòng)工业企业利润增速回升的主要(yào)拉动力。按当月利润增速计算，4月份表现(xiàn)较好的行业主要(yào)有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天(tiān)和其他运输设备(bèi)制(zhì)造业 、通用设(shè)备制造(zào)业(yè)、电(diàn)气机(jī)械(xiè)及器材(cái)制造业(yè)、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力、热(rè)力(lì)、燃气及(jí)水的生(shēng)产和(hé)供应(yīng)业电力 。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营业(yè)利润累计同(tóng)比增速降幅小幅(fú)收窄，但(dàn)依然(rán)处于探底爬坡过(guò)程中。从决定企业利润的量、价、成本三因素(sù)框架看，我们认为(wèi)，此轮工业企业利(lì)润增速由正转负(fù)的原因主要(yào)源于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润(rùn)累计(jì)增速的下探幅度之(zhī)深和持(chí)续时间之长是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去(qù)库(kù)存时间偏长以及费用率偏(piān)高(gāo)严重制约工业(yè)企业利润爬(pá)坡速度。

　　与(yǔ)上个月相(xiāng)比，39个(gè)主要细分行业中，有26个行业的营业利润累计增(zēng)速(sù)出现回升，其他13个行(xíng)业的营(yíng)业利(lì)润累计(jì)增速均出现回(huí)落，其(qí)中回(huí)落幅度较大的行业主要是农副(fù)食品加(jiā)工、煤(méi)炭开(kāi)采和洗选、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、造纸及(jí)纸制(zhì)品(pǐn)、 纺织服装、服饰等行业，回(huí)升幅度(dù)较大的行(xíng)业主要是机械和设备修理、汽车(chē)制造、通用设备制造、橡胶和(hé)塑料制品等(děng)行业。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同40kg是多少斤期相比，工业(yè)企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依然(rán)较大，与3月(yuè)份相比，产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天数和应收账款平(píng)均(jūn)回收期进一步增加。

　　数据显示，规(guī)模以上工业企业累计每(měi)百元营业(yè)收(shōu)入(rù)中的(de)成本为85.18元（3月为85.04元），同比(bǐ)增加0.88元（环比增加0.09元(yuán)）。产成品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应(yīng)收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加(jiā)8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类(lèi)型(xíng)来看，外商及(jí)港澳台商(shāng)和私(sī)营企业利润累计(jì)同比降(jiàng)幅(fú)出现收(shōu)窄，国有(yǒu)工业企(qǐ)业(yè)和(hé)股份(fèn)制(zhì)企(qǐ)业利润累(lèi)计同比降幅(fú)进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　其中4月国(guó)有工业企业(yè)利润累计同比增长-40kg是多少斤17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外(wài)商及港(gǎng)澳(ào)台商利润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同(tóng)期-16.2％），私(sī)营(yíng)企业和股份制企业(yè)同比增长(zhǎng)分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中(zhōng)非金属矿采选(xuǎn)、有色(sè)金(jīn)属矿(kuàng)采选的(de)利润增速表(biǎo)现(xiàn)较好，石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开采等其他行业的利润增速降幅依然较(jiào)大。

　　数据显示，非金属矿采(cǎi)选、有色(sè)金属矿(kuàng)采选的(de)增速(sù)依然为正，分别(bié)收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采(cǎi)、煤炭开采(cǎi)和洗选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废物资源综合利用的增速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工业(yè)和装备制造业的利润增速出现明显分(fēn)化。中游原(yuán)材料加工业的利润增速均为负，尽(jǐn)管与(yǔ)上个月相比，利润(rùn)增速(sù)跌幅普(pǔ)遍收窄，但依然是整体工(gōng)业企业(yè)利(lì)润增速的主要(yào)拖累。中游装备制造业利(lì)润增(zēng)速回(huí)升幅度较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速的(de)主要(yào)拉动项(xiàng)。其中通用(yòng)设(shè)备(bèi)制造、铁路(lù)船舶航空航天、电(diàn)气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅延(yán)续上(shàng)个月亮眼趋势，得(dé)益于国内汽车销(xiāo)售量的提(tí)升和汽(qì)车产业链出口强劲(jìn)，汽(qì)车制造(zào)业(yè)的利润增速降幅由(yóu)负(fù)转正，此外叠加去年(nián)同期基(jī)数较低，汽车制(zhì)造业当月利润增速(sù)高达20倍。

　　数据(jù)显示(shì)，化(huà)学原料(liào)化(huà)学制品(pǐn)跌幅扩大，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼(liàn)加(jiā)工、专(zhuān)用设备制造、石油煤(méi)炭(tàn)及燃(rán)料加工、非金(jīn)属(shǔ)矿物制品(pǐn)、黑色金属冶(yě)炼加(jiā)工、化(huà)学纤维制造、金属制品、计算机通信和(hé)电子设备跌幅收窄，分(fēn)别(bié)收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制(zhì)造、通用(yòng)设备(bèi)制(zhì)造(zào)、铁路船舶航空航(háng)天、电(diàn)气(qì)机械及器材制造增幅依(yī)旧为正，并且(qiě)增速出现明(míng)显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车制造增幅由负(fù)转正(zhèng)，录得(dé)2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求、外部需求(qiú)同时(shí)走弱的情况(kuàng)下，下游行业内部的利(lì)润增速反弹乏力，文教工美体育(yù)娱(yú)乐用品、食(shí)品制造、纺(fǎng)织业、家具制(zhì)造等多个(gè)行业的(de)利润(rùn)增速(sù)跌幅放缓，但依然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌(diē)幅继(jì)续(xù)扩(kuò)大。往后(hòu)看(kàn)，价格水平、内(nèi)部(bù)需(xū)求、外部需求转好速度较慢，这也意味着(zhe)下游(yóu)行业的利润(rùn)增速(sù)向上爬坡的节奏大(dà)概(gài)率(lǜ)偏缓(huǎn)。

　　数据显(xiǎn)示，农副(fù)食品加工、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服(fú)饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造(zào)纸及纸(zhǐ)制品和医药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美(měi)体育娱(yú)乐用品(pǐn)、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制造和(hé)印刷和记录媒介利润降幅放缓，但(dàn)持续(xù)维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品(pǐn)增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落(luò)，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造(zào)利润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业(yè)中的机(jī)械和设备(bèi)修理、电力热力利润(rùn)增速相对较高(gāo)，燃气生产和供应利(lì)润增(zēng)速降幅收窄。其中机械和设备(bèi)修理利润累计(jì)增(zēng)速上升幅度(dù)较大(dà)，4月(yuè)收录(lù)235.7％（前(qián)值为(wèi)79.6％），电力(lì)热力(lì)利润累计同比增速收窄，但仍然保持(chí)高速(sù)增长，4月(yuè)收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应(yīng)降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与(yǔ)上个月(yuè)相比，4月份公布的工业企(qǐ)业利润数据已表现出明(míng)显的(de)探底爬(pá)坡信号：一，营业利润(rùn)累(lèi)计增速爬(pá)升的行(xíng)业进一步增多(duō)；二，营业收(shōu)入增速由负(fù)转(zhuǎn)正，营(yíng)业利润增速(sù)降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备制造业有(yǒu)望继续成为(wèi)拉动工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)速回升的主要拉(lā)动力。汽车制造、 铁(tiě)路、船舶(bó)、航空航天和其他运输(shū)设备(bèi)制造(zào)业 、通用设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气(qì)及水(shuǐ)的生产和供应业 。

　　正如我(wǒ)们在《今年工业企业利(lì)润增速能(néng)否(fǒu)转正？》中所言，当(dāng)前正处于第6次工业企业(yè)利(lì)润探底阶(jiē)段（从2000年开(kāi)始计算），如果按最近两次探底(dǐ)历史来演绎的话(huà)，至少还要在(zài)负值区间爬坡7-8个月左右(yòu)的(de)时间，预(yù)计(jì)工业企业利润增速转(zhuǎn)正最早也需等(děng)到四季(jì)度。目前(qián)我国仍面(miàn)临内需(xū)增长缓慢和外(wài)需疲弱的“弱(ruò)复(fù)苏”阶段，这直(zhí)接导致企业的产能利用率持(chí)续下滑。此外，叠加(jiā)营(yíng)业成本(běn)高(gāo)居不下导致的内部(bù)压力，本轮(lún)工业企业利润增速反弹速度大概率较为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复(fù)力度(dù)低于预(yù)期。

　　以上(shàng)内容来自于2023年5月27日(rì)的《中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业利(lì)润(rùn)增速明显回升——2023年4月(yuè)工业企业利润分(fēn)析》报告，报告作者张静静(jìng)、张一(yī)平，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 40kg是多少斤