作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

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　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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