财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(sh崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读ōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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