来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季(jì)度时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随后会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的(de)方式，而是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议(yì)的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去(qù)年12月(yuè)会(huì)议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加重要(yào)的(de)位(wèi)置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的推动平台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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