2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和(h绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思é)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易(yì)形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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