金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(z耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标ài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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