4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期。非农就(jiù)业数(shù)据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一(y唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好ī)致，显示(shì)4月美国(guó)就业市(shì)场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非(fēi)农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要高(gāo)于以往年份，或导致非(fēi)农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比(bǐ)也边际回(huí)升。4月服务业相关行业(yè)新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸(xī)纳就业(yè)较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可能(néng)仍在(zài)走弱。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅(fú)下降，回落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时(shí)工(gōng)资(zī)增速回升，显示(shì)劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击(jī)，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业(yè)市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资增速(sù)低于(yú)其(qí)他工(gōng)资指标(biāo)，4月(yuè)小时工(gōng)资增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国(guó)就业市场劳(láo)动力供应紧张(zhāng)局(jú)势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场紧张(zhāng)程度之一(yī)的职位(wèi)空缺与待业(yè)人数(shù)之比连续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历(lì)史(shǐ)经验，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预(yù)期的非农就业数据(jù)将(jiāng)进一步(bù)削弱联储的(de)降息意(yì)愿，但(dàn)实际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的(de)水平，后(hòu)续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势(shì)。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回升，预计(jì)联(lián)储将维(wéi)持相对(duì)市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出(chū)现明显(xiǎn)恶(è)化(huà)，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能(néng)性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行被接管、西(xī)太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触(chù)发时点(diǎn)提前，前(qián)景存在较大不(bù)确定性（参(cān)见(jiàn)《美国债务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以及债务(wù)上限(xiàn)风波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好)5月6日发布的《非农强于预期，但或(huò)许和季节性(xìng)有关(guān)》

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