事件

　　5月(yuè)1敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思1日(rì)，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化、与终端(duān)需求(qiú)相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的(de)滞(zhì)后指标，在经济(jì)复苏早期多表现相(xiāng)对(duì)低迷(mí)、实属常态。传统周期下，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性波动，主要(yào)由需(xū)求端驱动，物价作为经(jīng)济的滞后(hòu)指标，表现出明显(xiǎn)的周期性波动。经验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势(shì)大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和外需拖(tuō)累部分商品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续(xù)回(huí)落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食品(pǐn)中的(de)商品、不完全由(yóu)需求主导(dǎo)。其中(zhōng)，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比(bǐ)自(zì)年初(chū)的(de)6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价的大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)回(huí)落，带(dài)动交(jiāo)通工具用燃(rán)料等(děng)分(fēn)项环比延续低于季节性，部分耐(nài)用品价格回落也有拖累(lèi)、与相关原材料成(chéng)本压(yā)力缓解等(děng)有关(guān)。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消费相关的(de)商品和服务，在价格上已有连续体现。终(zhōng)端需(xū)求回暖在4月(yuè)CPI中进一(yī)步凸显，其(qí)中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以(yǐ)来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体(tǐ)现，例如，文教娱(yú)制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续(xù)或(huò)逐步回(huí)升(shēng)。线下消费活动持续改善等或(huò)带动内生(shēng)动能逐步增强(qiáng)，对价格的(de)支撑仍在(zài)逐步(bù)显现(xiàn)。叠加基数(shù)贡献、及(jí)部(bù)分商(shāng)品价格回落拖(tuō)累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规(guī)跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因(yīn)基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回(huí)落0.6个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中，食(shí)品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价(jià)延续。食品环(huán)比中(zhōng)，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市(shì)，价格分别(bié)下降敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)。非食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比(bǐ)明显上(shàng)涨(zhǎng)，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环(huán)比由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生(shēng)产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明显、原(yuán)材料和加工工业亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生(shēng)活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日用品环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业(yè)来看(kàn)，原(yuán)油等上游(yóu)原材(cái)料(liào)链条相(xiāng)关价格回落，与线下消费相关(guān)的(de)中下游(yóu)行业价格(gé)回升。4月(yuè)，多(duō)数行业环比(bǐ)价格回落、上(shàng)游原(yuán)材料链条尤其明(míng)显。煤炭开(kāi)采、石油(yóu)加(jiā)工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅均在(zài)1.9个百分点(diǎn)以(yǐ)上，汽车制造、通(tōng)信制造(zào)等部分中下游制造(zào)业(yè)价格(gé)有所回落(luò)，但文(wén)教娱制品等靠近终端(duān)制(zhì)造业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券研(yán)究(jiū)报告(gào)：《通(tōng)缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股(gǔ)份有限公司(sī)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思