四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差(chà)压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序(xù成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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