来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要(yào)依靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推动(dòng)“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和(hé)激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更(gèng)加(jiā)重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试(shì)验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防(fáng轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

　　轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁

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