银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在(zài)未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门(mén)已经经过了十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预(yù)期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的(de)关系(xì)以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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