金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看(kàn)待(dài)未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同(tóng)时通(tōng)胀(zhàng姜子牙活了多少岁)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng姜子牙活了多少岁)供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金姜子牙活了多少岁宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度(dù)左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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