财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了(le)！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是(shì)盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促(cù)进金融业估值(zhí)提升和(hé)高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时(shí)期(qī)的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分传(chuán)统行业国央企的严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了(le)多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的(de)表现，中特(tè)估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银(yín)行板块大涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用模最(zuì)大(dà)的(de)华宝(bǎo)中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来(lái)看不起的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价(jià)值(zhí)的(de)企(qǐ)业反而(ér)受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲观(guān)等(děng)背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下(xià)的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其余(yú)银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强的优(yōu)势，据(jù)财通(tōng)证(zhèng)券(quàn)研(yán)报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来(lái)国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年(nián)提(tí)升(shēng)趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也(yě)为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值(zhí坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用)处于历史(shǐ)低(dī)位的(de)银(yín)行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会(huì)。以国(guó)有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度(dù)而(ér)言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大量的(de)商誉(yù)，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他(tā)还(hái)指出，国(guó)企改革有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而提(tí)高银行(xíng)的利(lì)润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场(坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下(xià)去看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市场行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的(de)方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的(de)金融股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并(bìng)不存(cún)在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化(huà)等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一(yī)地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨(jù)大，建议(yì)不要单(dān)一映射分析。

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