本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指数过去(qù)3个月表现为(wèi)全(quán)球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加(jiā)息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票(piào)评级从高(gāo)配下调(diào)为中性。从宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英(yīng)为(wèi)财情的美联储利率(lǜ)观测(cè)器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续(xù)第(dì)四(sì)个月收缩。美联(lián)储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折价效应(yīng)加剧，在全(quán)球金融市(shì)场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔(tù)年颓(tuí)势(shì)，一是二者虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转换。但二(èr)者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字(zì)头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让(ràng)央企国企(qǐ)估(gū)值回归市场均值，已是国家资本新战略。国(guó)家外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净率(lǜ)等指标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股是(shì)，当(dāng)前(qián)总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥(gē)”的(de)中国移数学中e等于多少，高中数学中e等于多少(yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉(lā)开(kāi)序(xù)幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个(gè)风(fēng)向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài数学中e等于多少，高中数学中e等于多少)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时(shí)代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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