财联(lián)社5月18日(rì)讯(xùn)（编辑 史正(zhèng)丞）距离瑞(ruì)士政府(fǔ)撮(cuō)合瑞银(yín)与瑞信合并近两个(gè)月(yuè)后，与这次事件有关的(de)一个重要问(wèn)题终于尘(chén)埃(āi)落定：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷(dài)违约掉(diào)期）的赔付。

　　负责(zé)欧洲、中东和(hé)非洲地区的信贷衍生(shēng)品决(jué)定委(wěi)员会（EMEA CDDC）周三在官网发布(bù)公告称，由(yóu)11家买方机(jī)构、卖方(fāng)银行和做市商组成的委员会一致投票通过了上(shàng)述决议。值得(dé)一提(tí)的(de)是，瑞信本来也是EMEA DC的(de)一员，但没(méi)有出现(xiàn)在投票的(de)清单上。

　　具体来说，提出(chū)这个(gè)问(wèn)题(tí)的市场参与(yǔ)者认为(wèi)，AT1债券应该与CDS合约所依据的参考(kǎo)债券（次级(jí)债）具有(yǒu)同等地位，并以一(yī)份2020年到(dào)期的(de)瑞信英镑(bàng)次级(jí)债作为标准参考债务。

　　对此，委员会首(shǒu)先一致(zhì)裁定，并没有发生“政(zhèng)府干预的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件中的(de)排(pái)名条(tiáo)款和担保(bǎo)条件，次级(jí)债的持有人是相较(jiào)于AT1债(zhài)券的优先债权人。同时在2014年的(de)文件中，也(yě)为AT1债(zhài)券(quàn)定(dìng)义了(le)“排除义(yì)务”。周三的文(wén)件中，决策委员会(huì)没有(yǒu)对AT1债券(quàn)是否构成(chéng)借款(kuǎn)资金做出任何决定。

　　在3月中旬的(de)紧急交易中，瑞士监(jiān)管机构FINMA将(jiāng)近170亿正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗(yì)美元的(de)瑞信AT1债券(quàn)全额减记，此举(jǔ)也(yě)引发(fā)了大量此(cǐ)类(lèi)债券持有(yǒu)人的诉讼。一(yī)些(xiē)投(tóu)机(jī)者也在(zài)市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此举构成CDS赔付。

　　作(zuò)为金融(róng)市场较为常见的金融衍生品(pǐn)，信贷违约掉期的作(zuò)用(yòng)是在信贷事件（违约(yuē)、重(zhòng)组、破产等）后，CDS的(de)买方可以(yǐ)向卖方索(suǒ)赔(péi)，索赔的金(jīn)额(é)通常等于参考资产的面(miàn)值(zhí)减去违约后的(de)市场价值。各个区域(yù)的信贷(dài)衍生品决定委员会，负责决(jué)定在这(zhè)个地(dì)区是否发生(shēng)了信贷(dài)衍生品合约中定义的信贷事件(jiàn)。

　　根(gēn)据存管信(xìn)托(tuō)和清算公司（DTCC）的数据，截至(zhì)今年3月，与瑞信集团债(zhài)务相关的(de)CDS名义总(zǒng)量超(chāo)过(guò)190亿美(měi)元，不过DTCC的(de)数据(jù)并未(wèi)区(qū)分优先级债务和(hé)次级债CDS。

　　恰好也在本(běn)周，瑞银公布(bù)了接手瑞信的(de)最新(xīn)评估。在本周二提交给美国SEC的(de)监管文件中，瑞银表示紧急接手(shǒu)瑞信(xìn)预计将正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗(jiāng)造成(chéng)170亿美元的损(sǔn)失，其(qí)中有(yǒu)40亿(yì)美元为潜在的诉讼和罚款支出。不(bù)过这部分的(de)损失将会由(yóu)一(yī)笔“负347.77亿(yì)美元(yuán)”的商(shāng)誉覆盖，意味(wèi)着(zhe)收购(gòu)资产的价格（30亿(yì)瑞郎）远(yuǎn)远低于资产的(de)实(shí)际价值。

　　这份(fèn)文件同样显示，从去年10月开(kāi)始(shǐ)，瑞银(yín)的战(zhàn)略委员会就已经(jīng)开始(shǐ)评(píng)估(gū)瑞信的状况，并在今(jīn)年2月得出“不(bù)宜(yí)收(shōu)购”的决定正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗，但最后仍在瑞士政府(fǔ)的要求下(xià)出手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里奇(qí)·科纳将在合并交(jiāo)易完成后加(jiā)入瑞银集(jí)团的董事会，同时在“可预(yù)见的(de)未来”，瑞信的品牌仍(réng)将(jiāng)独(dú)立运营。

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