金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及(jí)经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不(bù)少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币(bì)财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存(一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖cún)仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势(一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需(xū)的(de)矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭(shì)目以待(dài)。

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