美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务违约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的(de)货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能(néng)性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国(guó)以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并(bìng)没(méi)有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上(shàng)限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期(qī)权(quán)保护(hù)组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间非我们(men)的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出(chū)得到(dào)了(le)保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间作(zuò)重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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