财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(t打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗í)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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