近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键材料，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损(sǔn)益是(shì)指公司发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后alt="这(zhè)家国产半导体产(chǎn)业链公(gōng)司，第(dì)二大客户竟(jìng)是(shì)可口可乐(lè)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化(huà)硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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