美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国(guó)国(guó)会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季值似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过(guò)消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类(lèi)资(zī)产对(duì)于美债危机(jī)的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期(qī)的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的(de)尾部(bù)风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。<哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季/p>

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度(dù)回(huí)到美(měi)国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果未(wèi)出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计(jì)将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称，接下来(lái)美国(guó)财(cái)政部(bù)的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期(q哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季ī)，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美(měi)债，美国财(cái)政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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