水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼财联(lián)社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一(yī)些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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