近日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在(zài)一(yī)季度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌(diē)的(de)背景下，4只公募商品期(qī)货基(jī)金也(yě)表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益(yì)和辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资(zī)产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期货(huò)基金均受到(dào)净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话(dòu)等(děng)大宗商品价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库(kù)，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报(bào)告(gào)期内基(jī)金(jīn)投资策(cè)略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银(yín)工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出(chū)更高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美(měi)银行业出现(xiàn)流(liú)动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流(liú)动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步(bù)伐明(míng)显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一次加(jiā)息(xī)。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环(huán)境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位(wèi)，建议(yì)择机积(jī)极(jí)配(pèi)置。

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